（原標題：行研院|興業證券劉嘉仁：醫美行業上游產品端具備增長和投資確定性）
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9月2日晚，
劉嘉仁表示，由於我國人均可支配收入提升，醫美消費者年齡結構擴張，監管趨嚴合規市場佔比提升，中國
具體來看， 醫美產業鏈上游主要包括原料生產商和產品製造商，下游包括各類醫療美容機構，以及廣告傳媒、O2O 平台、醫美中介等醫美服務平台。上游龍頭毛利率和淨利率維持在較高水平，下游因受銷售費用的侵蝕，盈利水平不樂觀。因此消費場景發生在線下，但利潤主要集中在上游。
（醫美行業產業鏈結構的利潤分佈）
劉嘉仁指出，醫美上游產品端具備增長和投資確定性，首先是需求端的邏輯，與醫美髮展最為成熟的韓國、美國等發達國家相比滲透力仍較低，中國市場發展潛力巨大，同時，在消除貧富差距犀利士 犀利士藥局 犀利士價格 犀利士ptt 犀利士5mg 犀利士學名藥 犀利士副作用 犀利士藥效 犀利士購買 Cialis 犀利士官網
的趨勢下，消費者可支配收入有望提升。其次，中國的NMPA（藥監審批體系）是全球最為嚴格的，外資產品進入國內後仍需重走嚴格的臨床機制，內資產品比較有機會在前期先取得先發優勢，從而形成消費者的認同度。
從賽道選擇上來看，劉嘉仁表示，優先看好注射類產品。中國醫療美容玻尿酸增速超20%，出廠規模有望於2024年達到120億元。肉毒毒素市場規模較大，且具有增速快的特點。預計市場規模在2024年達到80億元人民幣。
（醫美注射類產品可分為四類）
在投資的時候如何做選擇？劉嘉仁表示，看哪一家公司能否做起來，一方面要看公司的賽道選得好不好，其次要看產品矩陣是否比較齊全，第三要看是否符合年輕人的需求。比如，25歲以上的消費者出現的問題在於“松”和“垂”， 消費者需要的就是位於真皮層的膠原蛋白補充。
龍頭上市公司如何成為中國的艾爾建？劉嘉仁表示，首先要先把明星單品做起來，準備好產品矩陣去應對需求的疊加，同時像艾爾建一樣做好營銷的方針，在市場上繼續維持穩定的市佔率。
對於目前醫美行業的估值問題，劉嘉仁表示，現在邏輯上已經回調到類似今年3月份的時間點，應該是已經到了階段性的底部，他認為九月的基本面其實會因為旺季的關係出現反轉。至於有沒有可能會更低，則決定於市場上的籌碼變化，現在的籌碼仍然在新能源、光伏、半導體等行業。
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