本週交易
目前持倉：騰訊38%，洋河25%，茅臺18%，分眾8%，古井貢B5%，陝西煤業5%，另有觀察倉海康威視和福壽園不計。下表除「當前股價」和百分比之外，其他科目單位為人民幣億元。注：（1）採用席勒市盈率估值的企業，不估算三年後估值;（2）持股比例=持股市值/帳戶總值。 在無交易狀態下，該比例也可能因每隻個股股價波動幅度不同，而發生小幅變化;（3）倉位加總偶爾可能為99%或101%，原因是持股比例為四捨五入數據，例如10%代表實際倉位在9.50%~10.49%之間。本周實盤凈值下跌約1%。 2021年內收益從上週末的-3%，跌至本週末的-4%（四捨五入）。注（1）：老唐實盤年度收益率，按基金凈值法和實際收益率孰低取值，均不含新股收益。注（2）：滬深300指數收益未包含每年2%左右的分紅，數據略有低估。本文為老唐個人投資記錄，文中任何操作或看法，均可能充滿老唐個人的偏見和錯誤請堅持獨立思考，萬萬不可依賴老唐的判斷或行為作出買入或賣出決策。 切記切記重要事項
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分眾計劃在香港聯交所上市：補充昨天早晨文章里沒說到的三點內容（1）發行數量還有個超額配售最高不超過3.8億股;（2）此時啟動或許也與RECP將自2022年1月1日實施有關;（3）發行價高於10元就划算，是怎麼計算出來的。
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騰訊的三季報預期：10號發三季報，我給出自己的預期。 預計非國際準則下第三季度凈利潤328億人民幣，前三季度非國際準則下凈利潤1000億人民幣。
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煤炭行業政策利空似乎正在消散：440±20%坑口價要求不見出臺，倒是有多家大型煤炭企業主動降價，並公開表態保證將坑口價控制在1000元以下的報導頻繁見報。
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僅對持股和交易感興趣的朋友，讀到這裡可以退出了。 後面是對上述事件的展開，無新內容。
這件事情，前天晚上公告剛出來的時候，我簡單談過看法。（1）關於發行數量。
如果在聯交所發行時認購過於火爆，公司還可以給予投行15%超額配售權，即最終發行數量上限可以達到25.48×1.15=29.3億股。當然，能出現這種情況，那必須是分眾成為萬眾追捧的明星股，且屆時定價偏低才有可能。（2）關於為何選擇當下的時機，啟動海外上市的原因。分眾選擇此時啟動海外上市，或許可能和《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）即將自2022年1月1日起運行有關。RCEP是2012年由東盟十國發起，談判歷時八年於2020年11月15日簽署。 協定成員包括東盟十國及中國、日本、韓國、澳大利亞、紐西蘭共計十五個國家。該協定於本週二（2021年11月2日）觸發協定生效條件——RCEP約定的生效條件是15個成員國中，至少有9個成員國通過國內法律審批程式，並向東盟秘書長遞交核准書。 9個成員國必須包括至少6個東盟成員國和其他五國里的任意三國。這個約佔全球人口和貿易規模的30%左右的自由貿易區，將自2022年1月1日，首先在已經遞交核准書的中國、日本、紐西蘭、澳大利亞、新加坡、泰國、越南、汶萊、柬埔寨、寮國十國落地運行，其他五國遞交核准書後即獲加入。RCEP將逐步消除區域成員國之間的貿易壁壘，推行規則統一的大市場，從而為各成員國夠創造更多的貿易機會，推動商品、服務、資本、技術和人員的自由流動。最終，預計RCEP相關成員國與中國的貨物貿易中，會有90%以上的產品實行零關稅政策。這對國內企業而言，是走出去拓展新市場的大好機會。 或許分眾也正是看到國內企業向RCEP成員國拓展的需求，開始考慮發力境外市場的週五文章里，我曾說過10元以上發行就算划算。 很多朋友問我這個10元是怎麼算出來的。其實沒啥神秘的，就還是之前分享過的席勒市盈率估值：目前2021年凈利潤已知，但發行新股最快也是明年的事情了，所以給明年估個凈利潤吧。 我保守按照無增長取值60億。則2013~2022十年年度平均凈利潤=（21+24+34+44+60+58+19+40+60+60）/10=42億。在無風險收益率3%~4%之間時，合理估值為42×25~42×30之間，即1050~1260億。然後佔便宜的賣出位置為合理估值×150%，即1575~1890億之間。 除以股本144.42億，就得出佔便宜賣價≥10.9元。 ，要給別人留點兒蔥蔥蒜苗錢。 老唐一拍大腿，給江總留個讓步的餘地，隨口給了個10元以上的發行價划算的結論。哈哈哈，窗戶紙一捅破，大神風采蕩然無存，鄙視的白眼飄來一對又一對！世間本無神，庸人腦補之。 啥神都這樣，一說細節就垮。所以神要立得住，秘訣就是多談道、少談術，多做捻須微笑，少搞加減乘除。否則立刻就會像本胖一樣，光環散盡、轟然倒塌。 哈哈嚯嚯3.關於騰訊的三季報。
每次財報面世后，都有朋友很認真的問老唐低於預期還是高於預期？尷尬的是，我既不知道這預期是誰做的，也不知道預期的數位是多少，如何回答高於低於？索性，還有幾天數據就要面世了，我拍腦袋拋出一份預期。 屆時究竟是高於預期還是低於預期，各位朋友可以自行搶答。老唐預期：第三季度遊戲和廣告雙雙遭受A4紙天災，均為同比約10%出頭的低速營收增幅，金融科技及企業服務預計能實現30%出頭的同比營收增速。2020年第三季度，非國際準則下歸母凈利是人民幣323億元，今年第三季度給拍個湊整數328億。疊加上半年已經實現的非國際準則下歸母凈利672億，湊整1000億，同比去年前三季度895億增長約12%。對於2021年，我之前的預測是（非國際準則下）1440~1500億之間。今年三季度在多項A4紙天災打擊下，略拖後腿，給四季度實現目標留下了較大的壓力。但鑒於最近多款新上市遊戲表現良好——據媒體報導，隨著《英雄聯盟手游》10月8日在中國上市，以及《王者榮耀》6周年慶活動，10月份騰訊遊戲全球收入環比增長32%，同比增長23.3%，創下新的歷史紀錄。 其中《英雄聯盟手游》在國內上市不足一個月時間，收入超過過去一年海外運行的收入總和。疊加本周騰訊旗下四款遊戲，被列為亞運會正式競賽專案的資訊，我認為可以對小企鵝的第四季度，持適當樂觀態度，暫不調整年度估算。注：本周《英雄聯盟》《王者榮耀》《和平精英》《 FIFA Online 4》 《爐石傳說》《街霸5》《夢三國2》與《Dota 2》被列入亞運會正式競賽專案。列入亞運會正式競賽專案倒不是說能賺多少錢，而是說它體現了一種官方認可，是對無限抹黑遊戲的輿論氛圍的正面反擊。 它終將提醒人們，遊戲不是洪水猛獸，喜歡遊戲是刻錄在人類DNA裡的基因天性。不打算調整年度估算的意思，是指維持第四季度單季（非國際準則下）凈利潤同比增速保持在32%以上的判斷——即兜底（1440-1000）/（1227-895）-1=32%。去年第四季度基數原本就比較高——相比2019年第四季度同比增長超過30%，今年第四季度在高基數基礎上再增長32%以上，略有難度。但加油吧小企鵝，沒達到也沒關係。 沒達到只打老唐臉，不打小企鵝屁屁
至於國際準則下的歸母凈利，干擾因素太多，腦袋沒法拍，我跳我跳，直接跳過
今年最開心的事情，就是給自己積累了足夠大的小企鵝持倉今天，騰訊股價467.4港幣，我持有38%的騰訊。 目前持股數量約為年初的2.4倍，即2021年內買入騰訊數量約是過去四年買入合計數的1.4倍。由於（1）期間有少量新增資金，（2）騰訊年內股價跌幅17%>實盤組合跌幅4%，以及（3）港幣匯率從年初的0.843跌至今天的0.823，三項因素疊加，導致去年底持有的騰訊股票對應市值佔比從去年末的21%，縮水為目前佔比約16%。按照很多喜歡計算和追問成本的朋友看來，老唐將近五年在騰訊身上還是虧損，實在是水準太爛
的確，自從我2017年1月197.3港幣啟動買入以來，通過不斷"追高"買入，從無一股賣出，目前交易系統顯示的成本，已經被我成功"攤高"到約480港幣。——這個數位比我7月29日分享的約477又高出3港幣，部分原因是我上個月在489附近的追買，部分原因是匯率波動影響。約480港幣的買入成本，對比目前467.4港幣收盤價，巨虧2.63%。 近五年沒賺錢，確實有點爛，我對此評價沒有異議
不過，如果將這個數據美化成兩截，看上去或許會稍微好點：2017~2020年累積的"老"騰訊平均買入成本約375港幣，盈利幅度從年初最高時的107%，縮水至目前僅獲利約25%——這電梯絕對擔得起"上上下下的享受"七個大字
2021年內買入的「新」騰訊，平均買入成本約553港幣，目前套牢約15%。 這個障眼法一出，貌似也就沒那麼差了。——當然，這屬於厚著臉皮加濾鏡，改變不了投資騰訊五年巨虧2.63%的慘況。幸好老唐一貫認為自己水準普通，沒啥追求，也不覺著今年在小企鵝身上買高15%算啥錯誤，所以就很大度地高抬胖手，原諒自己了我個人認為，明年小企鵝會給我下個大大的金蛋。 數位就不說了，避免被歸為"凡"客，也為了閃避數學家的計算機。——注意注意：上述認為，純屬虛構，如同雷同，也是瞎蒙。 萬不可作為投資依據，切記切記！
關於這種追高買入、攤高成本的風格，我在2017年11月16日的《看不見邊際的騰訊》一文里這樣回顧過自己的思想演化過程。估摸著每位朋友成長過程中，都可能出現過類似的困惑。 我原文拷貝過來，希望能讓朋友們「看老唐吃一堑，讓自己長一智」：曾經的你我，追漲殺跌，跟隨市場先生的情緒而動，帳戶數字見證著亢奮和亢奮過後的一地雞毛;
後來的你我，拒絕追漲殺跌，特意迴避著舞臺的聚光燈，只在那些被人遺忘的角落裡默默翻尋。
然而，卻經常因為貪圖莫須有的折扣，等待莫須有的回調，一路吮著指頭旁觀心儀的企業絕塵而去。 這是一種心魔，一種對追漲殺跌的矯枉過正。
說"拒絕追漲、拒絕殺跌"，看上去貌似非常謹慎、冷靜，很有價值投資者客觀、不受市場氣氛誘惑的風範，也很容易用"錯過，說明我不該賺這筆錢"來輕易的原諒自己。
然而，這種想法里，實際上隱藏著一種"以歷史股價為標準，去評估企業是否有投資價值"的錯誤思想。
今天的我認為：一味地拒絕追漲/殺跌，同樣是個誤區。 真正的境界，是忘記歷史股價，永遠在市值與價值之間對比抉擇。
這種感悟，可以套用被用濫的禪宗境界說法：
參禪之初，看山是山，看水是水;禪有悟時，看山不是山，看水不是水;禪中徹悟，看山仍是山，看水仍是水。
——參禪之初，追漲殺跌;禪有悟時，拒絕追漲殺跌;禪中徹悟，即追漲也追跌，即殺跌也殺漲，一切取決於企業內在價值與市值差。
3.煤炭政策利空似乎正在散去。
上周彷彿一觸即發的發改委440±20%坑口價政策，本周未見落地。反倒是有多家大型煤炭集團主動降價，並公開表態保證將坑口價控制在1000元以下。同時發改委也宣稱：「煤炭保供穩價工作取得階段性成效，全國煤炭供需形勢明顯好轉。 ”而且，據市場消息，現在已經出現部分電廠進煤積極性降低，不願意簽合同，不願意履行合同的情況。從上述跡象推測，440±20%坑口價資訊更像是敲山震虎，先漫天要價然後等待大型煤礦（及晉陝蒙新四省政府）就地還錢。最終大家酒桌上各退一步，互相給對方台階下，然後各回各家各自寫慶功報告——老唐瞎猜的哈，發改委會不會再次祭起A4紙法寶，我並無判斷能力
另外，一號於10月22日下午的一個會議上，明確提出要求："要著力確保煤炭和電力供應穩定，保障好經濟社會運行。 ”7天后，發改委和能源局就發出了《國家發展改革委、國家能源局關於開展全國煤電機組改造升級的通知》發改運行〔2021〕1519號檔。檔要求各地政府科學確定本地煤電機組改造升級目標和實施路徑，研究制定本省（區、市）煤電機組改造升級實施方案，於11月底前報送國家發展改革委、國家能源局，經國家發展改革委、國家能源局組織第三方綜合評估論證后，於年底前形成操作性實施方案。我對該文件的簡單理解，就是它透露了發改委已經從著力於打壓煤價的思路，轉向尋找不惜代價砸錢，減少煤電機組煤炭消耗的路徑。致 謝
十月，老唐推出書房開立五年多以來，最重大的一次變化：
書房目前有關注者48萬多人。 截止今天中午12點，上週六的付費文章共計有9.17萬人閱讀，佔比約19%。其中1.02萬人讀完開頭的交易、持倉及盈虧后離去，另外8.15萬人退出後去了二條免費閱讀。這1.02萬人，應該基本就是每期只看交易、持股和收益內容的朋友。正是這個數據提醒我，我從今天起特意將原本在文末的"強烈申明"，改版至收益之後。 以保證這些朋友同樣能看到這個重要提醒。同時免費文章下讚賞≥18元的還有221位朋友，這或者是嫌麻煩不願意去購買微信豆，或者是不想被蘋果抽頭30%，或者是身處海外無法購買微信豆，或者是不會操作購買，總之這221位朋友，我認為仍然應該歸為已付費。也就是說，合計有6025+221=6246位朋友，願意純粹出於感謝（而不是交易）付費，佔比約6.8%~7.7%。
<6246/91700=6.8%>
謝謝這6246其中大部分ID其實我已經比較熟悉，都是多次讚賞，經常交流的朋友。謝謝你們在不用花錢就可以閱讀全文的狀態下，還願意麻煩自己動手操作一次付費，還願意破費誰都不嫌多的鈔票。 謝謝，謝謝大家另外付費的朋友里有404人在付費過後額外實施了讚賞，免費文章下面也有1228位朋友實施了小於18元的讚賞，同樣感謝這404+1228=1632位朋友。 謝謝大家的認可和鼓勵。你不願付費，不是你的錯。 是老唐分享的東西還沒有讓你足夠富，沒有讓你達到不在乎18元的狀態，又或者內容還不足以讓你有觸動、有收穫。我繼續努力，你繼續坦然享受互聯網免費紅利。 我們分工明確，彼此均不需要有任何心理壓力我看看一年實驗期結束后，有沒有可能達到完美的二八定律：關注者里有20%會打開閱讀，閱讀者里有20%會自願打開錢包。不用打擊老唐。 基於對人性的理解，我知道失敗的概率很大。 我就是好奇，想試試
因為是第一次，所以給大家彙報一下數據。 以後的付費文章數據，我不會再做如此討論。若這部分討論引起某些朋友的不適，老唐提前道歉
本周跑步2次，單次10公里;陪我家領導湖邊散步3次合計15公里。週六同口徑除皮凈重85kg，環比上升0.7kg——175cm。主要是昨晚兒子半夜十一點多才回到家，一起深夜大吃二喝了一頓燒鵝+羊腿，扭曲了今天的數據。 成功甩鍋給兒子，哦耶
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